作为一家目标估值超百亿的科创板IPO企业，成都佳驰电子科技股份有限公司(下称“佳驰科技”)受到了不少的市场关注。

资料显示，佳驰科技产品以军品为主，主要应用于武器装备隐身领域，报告期军品业务收入占比超过95%。上交所官网显示，佳驰科技此次IPO融资金额为12.45亿元，发行不超过4001万股，占发行后总股份的10%。以此计算，佳驰科技达到融资金额时的目标估值至少为124.5亿元。

项目基本情况，数据来源：上交所官网

佳驰科技已于2024年8月获得股票注册批复，似乎上市“指日可待”。

不过，佳驰科技身上仍有一些疑惑。比如，佳驰科技远超注册稿可比公司的毛利率能否保持？另外，近期国家企业信用信息公示系统显示，佳驰科技监事会主席许成练和独立董事桑建华不再担任公司的董监高职位。那么，原因是什么？

会计差错为何临近上会才更正？

佳驰科技首份科创板IPO申报稿为2022年6月披露。该申报稿显示，佳驰科技2020年和2021年的营业收入为2.79亿元和5.3亿元，归母净利润分别为-1369.07万元和3.16亿元。

但佳驰科技2023年6月披露的上会稿显示，其2020年和2021年营业收入未改变的情况下，2020年归母净利润由-1369.07万元改成1.35亿元，2021年归母净利润由3.16亿元改成1.67亿元，变化较大。

财务摘要，数据来源：2022年6月申报稿

财务摘要，数据来源：2023年6月上会稿

关于差异较大的原因，佳驰科技在回复交易所问询函时表示，公司将股份支付费用核算的调整作为会计差错更正事项，并采用追溯重述法对报告期内财务报表数据进行了调整。股份支付费用核算事项属于特殊会计判断事项，对公司日常经营不构成直接影响。此次会计差错更正并非因公司会计基础薄弱、内控重大缺陷、盈余操纵、滥用会计政策或者会计估计以及恶意隐瞒或舞弊行为所致。

值得一提的是，佳驰科技2023年5月进行的会计差错更正，是根据财政部2021年5月发布的《股份支付准则应用案例——以首次公开募股成功为可行权条件》。这里有一个小疑惑，佳驰科技为何临近IPO上会才进行更改？

差错更正摘要，数据来源：回复函

高毛利率能否保持？

截至2024年10月11日，佳驰科技在上交所官网记有最新财务数据的，为2024年3月披露的注册稿。其2021年至2023年的营业收入分别为5.3亿元、7.69亿元、9.81亿元，归母净利润分别为1.67亿元、4.84亿元、5.64亿元。

尽管佳驰科技的业绩连续增长，但其营业收入的同比增速有所放缓，2021年至2023年分别为89.9%、45.04%、27.55%。另外，佳驰科技预计2024年第一季度营业收入仅同比增长2.98%至7.74%。

此外，佳驰科技2021至2023年的综合毛利率分别为82.58%、82.15% 、76.91%，虽然呈下降趋势但整体处于较高水平。

在此版注册稿中，佳驰科技共列举了7家同行业可比公司，分别是华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术。在该注册稿中，没有一家公司的毛利率高于佳驰科技，并且2021年和2022年的平均值也才46.15%和46.4%，远低于佳驰科技。

与同行业可比公司毛利率比较分析，数据来源：2024年3月注册稿

佳驰科技在2024年3月的注册稿中表示，公司综合毛利率水平高于军工材料行业上市公司平均水平，具体来看，公司综合毛利率与中简科技处于同一水平，高于其他军工材料行业上市公司整体毛利率。

需要指出的是，被视为“同一水平”的中简科技在2024年4月公布了2023年综合毛利率。中简科技2023年综合毛利率为67.7%，相较2022年75.63%的综合毛利率，下降了7.93个百分点。而且，中简科技2024年上半年综合毛利率仅为60.63%，同比下降了17.02个百分点。

华秦科技2023年综合毛利率为57.78%，同比下降3.22个百分点。2024年上半年，华秦科技综合毛利率为56.27%，同比下降1.8个百分点。

那么，佳驰科技2024年上半年综合毛利率也会下降吗？

从客户角度来看，佳驰科技2021年至2023年的第一大客户均为中国航空工业集团有限公司(下称“航空工业”)，占营业收入的比重分别为58.34%、65.81%和73.13%，呈上升趋势，其中2023年占比超过70%。

值得一提的是，航空工业官网显示，航空工业2023年6月召开“高质量低成本可持续发展”经营工作会，深入研究破解装备低成本可持续发展中经济性管理的重点、难点和堵点问题。航空工业党组副书记、总经理郝照平要求准确把握军品成本价格管理改革要求的核心要点，以改革新要求指导装备经济性工作，落实好党组决定的各项部署，全力抓好低成本可持续发展各项工作任务。

在大客户低成本计划的背景下，佳驰科技的毛利率又会受到怎么样的影响？

“高质量低成本可持续发展”经营工作会摘要，数据来源：航空工业官网

“他们”为何离任？

佳驰科技注册稿显示，“公司在邓龙江院士的带领下，凝聚了一支在国内EMMS(电磁功能材料与结构)领域有重要影响力的专业人才队伍。”

邓龙江正是佳驰科技的实际控制人，其与一致行动人合计持有佳驰科技71.15%的股份。

不过，2024年2月4日，邓龙江辞去佳驰科技董事、首席科学家等职务，且2024年2月4日至今，未在佳驰科技任职。关于邓龙江离任的原因，佳驰科技只在注册稿中表示为“因个人原因”，并未细说。

在实控人离任后，佳驰科技于2024年3月提交注册。但2024年5月，佳驰科技因聘请的保荐人华西证券被证监会采取限制业务活动的监管措施，根据《首次公开发行股票注册管理办法》被中止发行注册程序。

公开资料显示，华西证券在金通灵2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中存在尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载、持续督导阶段出具的相关报告存在不实记载以及持续督导现场检查工作执行不到位等问题，因此，江苏证监局对华西证券采取暂停保荐业务资格6个月的监管措施，暂停期间自2024年4月28日至10月27日。

2024年8月12日，上交所恢复佳驰科技的发行注册程序，公司保荐机构已经变更为中信证券。

关于佳驰科技为何不等华西证券解封的原因，目前尚未公布。

另外，国家企业信用信息公示系统显示，佳驰科技2024年8月16日发生了一系列的变动。

此前佳驰科技2024年3月披露的注册稿显示，“桑建华2021年8月至今任佳驰科技独立董事”。另外，佳驰科技设立战略委员会、提名委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会。其中桑建华任提名委员会主任委员，任战略委员会委员。

但2024年8月16日，桑建华不再为佳驰科技董监高。

桑建华变更摘要，数据来源：国家企业信用信息公示系统

同日，不再为佳驰科技董监高的还有许成练。此前佳驰科技2024年3月披露的注册稿显示，“许成练2021 年8月至2024年2月任佳驰科技监事会主席、人力资源部部长；2024年2月至今任佳驰科技监事会主席、高级人力资源经理。”

那么，这两人为何离任？

许成练变更摘要，数据来源：国家企业信用信息公示系统

与桑建华和许成练不同，国家企业信用信息公示系统显示，佳驰科技2024年8月16日还发生了财务负责人变更，即财务负责人从“陈杰”变更为“舒玉良”。但这个变更可能是迟来的，此前佳驰科技2024年3月披露的注册稿显示，“舒玉良2021年8月至今任佳驰科技财务总监。陈杰的职务则为高级销售会计。”

这里有个小疑惑，佳驰科技在国家企业信用信息公示系统中的财务负责人为何近期才变更？

财务负责人变更摘要，数据来源：国家企业信用

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