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来源：野马财经

485亿铝业巨头分拆子公司上市！

南山铝业子公司谋求上市，“烟台首富”有望再享资本盛宴。

近日，南山铝业国际控股有限公司（下称“南山铝业国际”）递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。该公司由市值485亿的“铝业巨头”南山铝业（600219.SH）分拆而来，作为其控股子公司独立上市。

作为东南亚领先的优质氧化铝制造商，南山铝业国际专注于开发印尼丰富的铝土矿资源。南山铝业表示，南山铝业国际独立上市后，将进一步巩固其在印尼及周边市场的业务基础，提升其在国际市场的影响力，同时增强上市公司综合竞争力。

而母公司南山铝业背后的南山集团，早已跨越了铝业的范畴。如今的南山集团，已在金融、科技、健康等多个领域布局，旗下已有三家A股上市公司，分别是南山铝业（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）和恒通股份（603223.SH）。

如果此次分拆成功，南山集团将在港股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后山东“烟台首富”宋建波的财富故事仍将继续上演。

靠卖氧化铝产品

年入6.78亿美元

要知道印尼不仅风景秀丽，还是全球铝土矿资源最丰富的国家之一。而铝更是现代工业的“宠儿”。无论是你手里的手机，还是疾驰在公路上的汽车，甚至是天空中的飞机，都离不开铝。氧化铝则是制造铝制品的关键原材料，正在冲刺港股IPO的南山铝业国际，主打业务正是这一环。

南山铝业国际这个名字在大多数人耳中陌生，但在东南亚铝业圈，它可是名副其实的“挖矿高手”。根据《招股书》可知，南山铝业国际通过印尼铝土矿提取氧化铝，随后将其销往下游制造商及全球大宗商品市场贸易商。

据“弗若斯特沙利文”数据显示，截至2023年底，南山铝业国际已经成为东南亚三大氧化铝生产企业之一。按2023年的设计年产能计，公司在印度尼西亚及东南亚排名首位。

来源：罐头图库

2021年至2023年，南山铝业国际业绩持续增长。从2021年到2023年，公司的营收分别为1.73亿美元（约合12.16亿元人民币）、4.67亿美元（32.82亿元人民币）和6.78亿美元（47.65亿元人民币），年内利润则从3971万美元（2.79亿元人民币）飙升至1.74亿美元（12.23亿元人民币）。公司三年营收合计约为13.18亿美元，约人民币92.67亿元；三年利润合计2.9亿美元，约人民币 20.37亿元。

到了2024年上半年，公司营收已达4.23亿美元（29.75亿元人民币），净利润高达1.59亿美元（11.18亿元人民币）。

然而，南山铝业国际的业绩也并非一帆风顺。虽然营收和净利润持续增长。但2022年公司流动比率仅为1.17，速动比率为0.91。

来源：《招股书》

一般来说，流动比率和速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之亦成立。一般认为流动比率应在2：1以上，速动比率应在1：1以上。

具体看，公司在2022年流动负债显著增加，从2021年的约1.95亿美元上升到2022年的2.78亿美元，显著上升了约42%；流动资产在2022年有所减少，从3.36亿美元降至3.24亿美元，从而导致流动比率和速动比率下降。

好在公司在2023年有所改善，流动比率提升到3.42，速动比率也达到了2.54，偿债压力有所缓解。根据《招股书》可知，2022年至2023年，南山铝业国际的资产负债率也从约22.4%下降至11.7%。

除此之外，南山铝业国际还面临着对大客户的依赖风险。《招股书》显示，2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大客户献了100%的收入。特别是马来西亚铝业巨头Press Metal，不仅是南山铝业国际最大的客户，还是公司第二大股东，持股25.59%。

2021年到2023年，南山铝业国际向Press Metal销售的氧化铝收入持续增长，分别为1.27亿美元、2.49亿美元和3.19亿美元。虽然销售额不断上涨，但占公司总营收的比例却在逐年下降，从73.3%降至47%。到了2024年上半年，这一比例又有所回升，达到49.8%。

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南山铝业国际在《招股书》中提到，如果主要客户减少采购，或者因市场波动延迟支付、甚至终止合同，那么南山铝业国际的业务、财务状况和经营业绩都将面临巨大风险。

分拆自南山铝业

与母公司存在关联交易

对于南山铝业来说，分拆南山铝业国际无疑是一次重要的战略布局。南山铝业，早在1999年12月便在上交所敲钟上市。如今，它已经成为A股市场上响当当的铝业龙头。公司主要从事铝及铝合金制品全产业链的开发、生产、加工及销售，涵盖从铝土矿开采到铝合金产品的整个生产链。

但南山铝业2023年的业绩表现并不如人意。公司全年营收下降至288.44亿元，同比减少了17.47%，归母净利润也下滑了1.18%，为34.74亿元。截至2024年10月11日，公司股价报收于4.14元/股，市值约为485亿元。

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在这个节骨眼上，南山铝业决定进行分拆——让“南山铝业国际”独立上市。作为南山铝业的子公司，南山铝业国际的主营业务是氧化铝的生产和销售，专注于母公司的国际业务。

据《中国证券报》援引南山铝业相关负责人观点称，通过本次分拆，有利于母公司和子公司专注于各自的市场领域并突出主业，进一步增强独立性，对公司的长远发展具有重要意义。

分拆上市后的南山铝业国际，虽然逐步增强了独立性，但与母公司南山铝业之间仍保留着一定的关联交易。目前，南山铝业持有南山铝业国际70.69%的股权。

《招股书》显示，2021年至2024年上半年，南山铝业国际从母公司南山铝业的采购金额有所波动，分别为6290万美元、5520万美元、9500万美元和6200万美元。但总体占比有所下滑，2021年占总采购金额的比例达30.8%，到了2024年上半年，逐渐下降至15.5%。

来源：《招股书》

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，分拆企业上市，除了能够促进旗下被分拆业务板块的独立发展和做大做强之外，通过合并报表也能促进自身业绩的成长，另外被分拆业务上市之后所构建的新的资本平台也能够与母公司形成相互策应之势，从逻辑上而言，通过分拆上市促进企业流动性的提升，对于母公司本身的股价和市值也是十分利好的。

柏文喜也指出，如果分拆上市，可能主要会面临经营独立性、与母公司的关联交易，以及可持续发展等问题。

资深投行人士王骥跃则认为，关联交易不是上市障碍，只要规范履行程序、公允定价即可。

一个村子跑出3家IPO

背后“烟台首富”加持

而南山铝业、南山铝业国际背后的南山集团，早已不仅仅是一家普通的企业，而是一个横跨多个领域的商业帝国。

南山集团的业务涉及铝产业、纺织服装等领域。根据工商信息平台“企查查”显示，集团创始人为宋作文，曾任南山村委会主任和集团前董事长。

据《山东商报》报道称，南山集团的前身可追溯至1979年，当时还叫“东江镇前宋村玻璃纤维厂”。彼时，宋作文担任龙口市东江镇前宋村第三小队队长，带领56户村民开始发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。正是这些早期的探索，为日后南山集团的成功打下了基础。

1992年，南山集团正式成立，公司股东为南山村委会和宋作文，所占股份分别为51%和49%。

据《经济观察报》报道称，南山村位于山东烟台市龙口市东江镇，是山东新农村的代表。早在2012年，南山村办企业南山集团的销售收入，就已经超过1000亿元，进入中国大型企业500强前列。此外，南山村还拥有第一个村办五星级酒店南山国际会议中心，及世界上球洞数量最多的高尔夫球场。

在南山村委会和宋作文的带领下，1999年，山东南山实业股份有限公司（南山铝业的前身）成功上市。然而，彼时公司的纺织业务依然占据主导地位。1998年，公司纺织、铝材实现营收分别为4.48亿元、1.91亿元，占到公司总营收的比例为71.38%、28.62%。

2006年，随着铝制品的收入占比突破8成，宋作文果断将纺织业务从上市公司剥离，将南山实业股份有限公司正式更名为南山铝业（600219.SH），从此确立了南山铝业“山东铝业第一股”的地位。背后的南山集团持有南山铝业44.11%的股份。

据新媒体“尺度商业”报道称，2015年，宋作文将南山集团董事长的职位交接给了其子宋建波。此外，宋家家族成员在集团内占据多个重要职位：监事宋建民为宋作文之子，集团董事宋建岑为宋作文的侄子，集团董事宋昌明则是宋作文侄女的配偶。

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而“接棒”后的宋建波，显然没有辜负父亲的期望。

2020年，宋建波推动南山集团旗下的南山智尚在创业板上市，南山智尚主打纺织服饰智能制造与品牌运营，成为南山集团纺织业务的代表。

同年3月，南山集团通过股权收购成为恒通股份的第三大股东，7个月后，南山集团正式获得恒通股份控制权，恒通股份成为集团旗下的第三家A股上市公司。恒通股份则掌握物流运输，与南山智尚、南山铝业形成了集团内部的产业协同效应。

如今，南山铝业国际的分拆上市计划正如火如荼地进行中，有望成为南山集团的第四驾马车。

据“企查查”显示，如今，南山集团的控股股东及实际控制人为南山村委会，持股比例为51%；宋作文的儿子宋建波持股49%。此外，宋建波还间接持有南山铝业5.37%的股权、南山智尚33.07%的股权，以及通过直接和间接方式持有恒通股份24%的股权。

随着三家公司接连登上资本市场，宋建波的财富稳步增长。根据2024年3月25日发布的《胡润全球富豪榜》，宋建波财富高达370亿元，排在第625位，登上“烟台首富”宝座。

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不过，资本市场并非总是顺风顺水。2023年，南山集团旗下三家上市公司的业绩表现参差不齐。南山铝业实现营业收入288.44亿元，同比下滑17.47%；净利润34.74亿元，同比减少1.18%。这是南山铝业近五年来首次出现营收、净利润双双下降的情况。截至2024年10月11日，南山铝业的股价报收于4.14元/股，市值485亿元。

南山智尚的表现稍显亮眼，2023年实现营收16亿元，同比下降2.05%；但净利润达到了2.03亿元，同比增长8.53%，截至10月11日，公司股价报收于8.93元/股，市值为32.15亿元。

而恒通股份营收37.56亿元，同比下降28.72%；净利润1.17亿元，同比增长13.35%，截至10月11日，公司股价报收于8.6元/股，市值达61.42亿元。

如今，宋作文已彻底卸下南山集团董事长的职务，将接力棒完全交给了儿子宋建波。南山集团旗下三家上市公司合计市值达到578.57亿元，且在资本市场表现不一。接下来，宋建波能否带领南山铝业国际成功登陆资本市场，还需拭目以待。

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责任编辑：杨红卜