花旗认为，季节性调整可能放大了9月数据，较低的离职率而非强劲的招聘推高了就业数据。目前美国劳动力需求减弱的趋势并未被打破，未来就业数据将出现更急剧的修正，并最终推动美联储在12月降息50个基点。

与华尔街主流观点不同，花旗依然坚持“鸽派”预测，称季节性调整问题放大了9月非农数据，未来几个月就业趋势将出现向下修正。这将导致美联储在11月降息25个基点，然后在12月重回降息50个基点行列。

在强劲9月非农数据后，市场对美联储年内降息的预期已大幅缩减。交易员取消了11月降息50个基点的押注，对美联储未来四次会议降息幅度的预期不到100个基点。部分投资者甚至认为，美联储年内的货币宽松政策可能已经结束。

但花旗依然维持乐观预测。分析师Veronica Clark表示，9月的非农报告非常强劲。考虑到在11月美联储会议前只剩一份10月非农报告，且飓风和罢工影响可能会让市场“忽略”10月较弱的就业数据，美联储在11月降息25个基点现在是最有可能的情况。如果下周的核心CPI与该行预期增长一致（环比增长0.3%），市场甚至可能开始计价11月暂停降息。

但就9月数据而言，花旗认为季节性调整可能放大了9月数据。较低的离职率而非强劲的招聘推高了就业数据。

花旗强调，为了保持稳健的就业增长并防止失业率再次上升，美联储需要看到劳动力需求（招聘）的增加。

但在过去的一年里，美国劳动力需求减弱的趋势是一致的（尽管波动很大），这在下降的招聘率中表现得最为明显（8月份的招聘率处于2008年9月以来的水平），以及由此导致的失业率上升。

同时，9月份的就业增长主要由休闲和接待业（+78，000）和卫生服务业（+72，000）带动。这与这两个行业的招聘率下降以及今年两个季度实际餐厅销售额的下降形成了鲜明对比。这些行业的就业通常在夏季之后下降。

而8月份JOLTS数据显示的极低离职率表明，9月份前两周的离职率可能特别低。低离职率将意味着强劲的季节性调整增长，而这种增长在10月份可能会被修正。

花旗称，9月份就业报告中最令人鼓舞的部分是失业率回落至4.05%。但目前仍有迹象表明家庭调查中劳动力需求仍然疲软——失业持续时间再次增加，年轻工人中的失业人数仍在上升。因此预期就业数据将出现更急剧的修正，并推动美联储在12月降息50个基点。

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责任编辑：陈钰嘉