01

北京时间9月19日（明天）凌晨，美联储将宣告利率决议。

这一次，美联储降息真的要来了。

从各种预测来看，目前不确定的是，降息25个基点还是50个基点。

素有“美联储传声筒”之称的华尔街日报首席经济记者尼克·蒂米奥斯（Nick Timiraos）发表了最新文章——《美联储准备降息，首次降息幅度存疑》。

文章里Nick展现了偏鸽派的基调。他说明天会议的目标，是要在物价压力已经降温的情况下，维护好强劲的劳动力市场。既然强调要维护劳动力市场，那么采取更大幅度的降息显然更保险。

这就意味着美联储似乎更偏向明天降息50个基点。

截至昨日（9月17日），CME利率期货隐含的降息预期显示9月降息概率为100%，其中降息25bp/50bp概率为33.0%/67%。

但降息25个基点的可能性也不小。

因为直到此刻美联储还保持沉默。

如果降息50个基点，那么“皆大欢喜”；如果降息25个基点，那么可能会引发各类资产强烈波动。

无论如何，谜底即将在明天凌晨揭晓。

02

在“首次降息”落地后，或还将迎来“连续降息”。

市场普遍预测，今年内美联储将降息3次（包含此次），降息幅度100-125个基点。2025年可能也将继续降息……

映射到我们的投资上，配置一些受益于美联储降息的资产可能很有必要。

从过往9次完整降息周期内各种大类资产价格的表现，可以发现美债和黄金是两类表现突出的资产。

历次降息期间大类资产表现

特别是美债，9次降息周期中有8次都出现了利率下行（即价格上涨）。

因此近段时间，美债基金受到大量关注。而随着美债收益率的下行，中资美元债有望取得不错的表现。

中资美元债即中资企业发行的美元债券。

与境内主体相比，境外发债主体通常资质更好，从过往来看，违约风险整体有望更低。

当前美元债的到期收益率维持在较高水平，在当前利率水平下低价买入，或能锁定较高票息。后续美联储进入降息区间后，或给中资美元债的利差下行提供机会，能够通过资本利得进一步增厚收益。

融通中国概念债券（QDII）就是主要配置中资美元债的基金，感兴趣的小伙伴可关注。

03

除了美债和黄金外，港股的机会也可关注。

美联储降息对港股的影响主要通过以下三个方面：

资金——美联储降息在一定程度上会导致美元指数走弱，美元或外流至港股，推动港股上升。

估值——降息通常有助于提高市场整体的风险偏好，从而带动估值层面的修复。目前港股估值在横向历史上以及纵向全球主要指数当中，均处于偏低的位置，相对或更具弹性。

政策——随着美国进入降息周期，中国央行在货币市场上的操作将有更大的空间，中国的利率下行空间或被打开，流动性存在进一步宽松的预期。

上一轮美联储降息周期（从2019年6月降息预期发酵至2020年3月降息结束），恒生指数下跌9.2%，而恒生科技指数大幅上涨74.8%。

对比2019年降息，本轮美联储降息空间或更大，而当前港股估值相较2019年更低，且已充分计价前期悲观因素。

Wind数据显示，恒生指数自2021年2月18日至2024年8月31日，调整时间超过1200天，回调幅度最深达到-51.87%。

回调时间超过了1998年以来的历次调整，回调幅度超过了2000年互联网泡沫破灭，接近1998年亚洲金融危机和2008年金融危机时期。

因此，对本轮降息周期港股市场的后续表现或可更加乐观。

融通核心价值的基金经理何博也认为，未来一段时期决定港股走势的一个核心的变化，就在于美联储的降息。

复盘2000年以来美联储降息周期中港股的表现发现，通常港股对海外货币政策底存在明显且迅速的正反馈。

随着美国降息预期不断提升，美元上行空间有限，流入香港市场资金有望增加，从而为港股市场提供“顺风”环境，助力推升港股资产价格。

数据来源：Wind，2000.1.1-2024.8.23

据中金公司统计，在美联储降息开始后一个月，港股市场上涨的可能性接近70%，收益率中位数约6.53%，降息开始后六个月收益率中位数约8%。从历史看，降息周期中，港股通常有望跑赢A股，胜率和收益均相对较高。

参考资料：

海通证券，《历次美联储降息对资产价格的影响》，20240816

国泰君安，《港股降息交易2024vs.201920240917》，20240917

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